点　鐘：山崎　幸男会長
ソング：それでこそロータリー
司　会：藤原　勝次　SAA
お客様：中央証券株式会社　株式部長　前田　守様
　　　　　中央証券株式会社　市原支店長　殿岡　和彦様
　　　　　元交換留学生　田村　陽子様

会長挨拶：山崎幸男会長
■　先週１４日は、当クラブがホストを務めました２７９０地区第３分区ＢのＩＭ(インターシティーミーティング)への全員登録で参加いただきありがとうございました。おかげ様で約１２０名の方々が参加いただき無事に終了することができました。ガバナー補佐も直前ガバナーも入院で共に代理が出席すると言う中で、田仲幹事には準備に大変ご足労をおかけいたしました。あらためて感謝いたします。

■　さて本日、会員の皆さまにはチラシをポストに配布させていただきましたが、来月の１４日にオペラ歌手の川副千尋さんが卓話に来られます。卓話の内容はそのチラシの「ボリショイの歌姫、心の旅」と言う本のタイトルと同じ題名です。今月発売される初めての本の出版を記念して、私どものロータリークラブで他にさきがけて最初の卓話をしていただきます。
■　つきましては、当日、本人のサイン入りのその本をぜひ会員の皆さまにもお買い上げしていただきたく、事前にチラシを配布させていただきました。ボランティア精神を発揮して購入の申込みの方もよろしくお願いいたします。申込みは事務局の高橋さんが受け付けております。

　もう一つの金利の問題は、日銀による「量的緩和解除」の動きにつれて、低金利の国の通貨で資金を調達して国際的に運用するという「キャリートレード」という手法がありますが、そうした国際的なヘッジファンドなど投機的な動きも今後の金利上昇観測で撤退傾向にあるということで、株式市場のみならず、国際商品市況の下落にもそうした影響が出てきております。
　 株価が急激に上昇した場合には調整はつきもので、この調整局面がいつまで続くかということの判断が必要となりますが、ここまでの下落でそろそろ株価としては反転してもよい水準に近づいてきているのではないかと思います。

　ただし、もう一つ大きな雲が市場には垂れ込めていると考えております。
　 昨年来より東京証券取引所のシステム問題がマーケットにとって大きな重しとなってきております。実はこの問題が一番大きな問題ではないかと危惧しているところです。
　 ご記憶にあるかと思いますが、昨年１１月１日には、システムの不具合で午後の取引が完全に停止しました。
　 １２月８日には、ジェイコム株にかかる誤発注事件(ある証券会社が新規上場のジェイコム株の売却にあたって、株数と価格を間違えて、６２万で１株売却のところ、１円で６２万株売却の誤発注をしたケース)があいりましたが、東証のシステムの不具合で誤注文の取消しができずに事故が大きくなったという経緯がありました。
　 今年１月１７日にはライブドアに強制捜査が入り、翌日には、売買高が急増して株価は下落しましたが取引件数の急増を理由に午後２時４０分ごろから取引が全面停止するという異常状態に見舞われました。１月１９日からは午後の立会い開始時間が１２：３０から１３：００へと３０分延刻されることになり今現在も継続しています。１月２５日にはライブドア株については１４：００から１５：００の１時間の限定取引となっています。
　 いわゆる現物株の売買は約９割が東京証券取引所に集中していますが、これとは別に大阪証券取引所には日経平均先物市場が開設されております。１２：３０に大阪の先物市場が始まり、この間に先物が大きく上下に振れる思惑的な売買がされると、３０分遅れてスタートする東京の市場もさや寄せする形で大きく上下する傾向が見られますが、これを「魔の３０分」と言っております。
　 取引システムの不具合はいろいろな形で弊害をもたらしていますが、いずれにしても、市場としての最低の機能を果たせないことは、特に外国人投資家にとってみればもっとも避けたいマーケットと受け止められるものです。流動性がしっかり確保されていない市場では誰も取引をしたがらないのは当然のことでしょう。
　 東京証券取引所には大きく３つのシステムがあります。注文を処理するシステム、精算を処理するシステム、それに株価情報を提供する相場報道システムです。一連の事故を契機として東京証券取引所は、当初今年秋を目途として、注文・精算の処理能力を増強することを発表しました。最近になってまたその計画を一部前倒しすることを発表しまして、おりしも本日、社内決定して、それを受けて西室社長の会見が行われる予定です。現在の予定では、５月にシステム増強を前倒して同時に取引時間のねじれを解消するという予定を立てているようですので、ずいぶん先の話しのような気もします。
　 「魔の３０分」を解消するのに、大阪証券取引所が午後の開始時間を東京市場にあわせるという考え方も出来るはずですが、そうした動きは今のところ出てこないように見受けられます。
　 もう一つ道があるとすればですが、コンピューターに負担をかけると想定されるライブドア株そのものの上場廃止措置は、売買時間の正常化に向けてのひとつの前進となるかもしれません。それにしても手続き上は整理ポストに移動してからさらに１ヶ月程度を要するわけですから、過剰な期待は禁物かもしれません。

　最近の外国人投資家の売り越し傾向については、ヘッジファンドなど投機的な動きに変化はあるものの、オイルマネーなど長期的な運用投資金については、日本株評価に大きな変化はないと考えています。今お話ししたシステムリスクが解消されることで、いずれ外国人投資家は日本株への買いの姿勢を高めてくると考えております。

　株式市場は今、青空にさしかかったいくつもの雲が少しずつ消えていくのを待っている状況かと思います。ライブドアの問題もそうでしょうし、今お話しした取引所の機能も問題も重要だと思います。ひとつずつ問題が発生し、解消されていくことで、日本の市場も成熟していくプロセスにあるのだと思います。

　さて、今後の相場の見通しですが、中長期的には日本経済のファンダメンタルズは揺ぎなく、米国経済も好調、中国経済も好調ということになれば、全く悲観的になる必要はないと考えています。今回の株価調整は結果的には必然のもであり、現在の株価調整の引き金となった要因は、市場インフラというところにあると考えていますので、こうした雲が晴れることで適切な調整を終えて日本株はあらためて反発力を強めてくると考えております。今のところ東京証券取引所の対応を見守るより術はありませんが、システム増強・取引時間の正常化を待たずとも案外、３月中ごろには大きな反勝局面が訪れてくるのではないかと思います。
　 今回景気回復のシナリオの中で最も恩恵を受け易いのはやはり、銀行セクターではないかと考えています。今期の業績の良さについては、不良債権処理に伴う引当金の戻りが利益を押し上げるといういわば、本業以外の増益ではありますが、今後景気回復による金利上昇局面、設備投資増加による貸し出し増加への期待感など、銀行本来の業務によって業績が押し上げられることが確認されれば、より業績の向上が見込まれるのではないでしょうか。それには、銀行貸出の変化、また特に中小企業の投資需要の変化などに十分注意を払っていきたいと考えています。
　 さて、取引所システムの問題など、いろいろ申し上げて参りましたが、もちろん市場の仲介者である我々証券業界も傍観しているわけにはいかないとうことは言うまでもありません。業界をあげて問題解決に向けて行動していくべきとの意見もありますが、残念ながら業界全体としてのまとまりがないのも実状でありあます。
　 地域で対面営業を営む当社としましては、ご提供する情報の精度を高めながら、地域の投資家の皆様の期待にお応えして参りたいと考えております。
　 今後とも、ご指導ご鞭撻のほどよろしくお願い申し上げます。
　 本日は、ありがとうございました。